La perforadora de petróleo cargada de deudas de México, Petróleos Mexicanos, está buscando fondos para pagar casi $10 mil millones en pagos de bonos este año, una suma que ni la compañía ni el gobierno incluyeron en sus presupuestos anuales.
Si bien el presidente Andrés Manuel López Obrador promete que su gobierno intervendría para ayudar a la empresa si fuera necesario, la Secretaría de Hacienda espera que Pemex pague la factura en el primer trimestre. Luego de brindar apoyo financiero a la perforadora en los últimos años a través de exenciones fiscales e inyecciones de capital, dejó de cubrir las amortizaciones de deuda de Pemex en la segunda mitad de 2022.
Eso llevó a los inversionistas a preguntarse si el gigante de la energía aprovechará los mercados internacionales, intentará vender facturas de productos petroleros impagas o buscará otras formas de obtener financiamiento.
“Ha quedado claro que bajo esta administración, no habrá un gran rescate de Pemex”, dijo Roger Horn, estratega senior de SMBC Nikko Securities America en Nueva York. Grandes ventas de activos similares a la liquidación de Brasil de la estatal Petroleo Brasileiro SA también parecen poco probables, agregó.
Las arcas de la nación se han visto presionadas por los programas sociales del presidente y los grandes proyectos de infraestructura pública con un presupuesto excesivo, como la refinería Dos Bocas y el tren Maya, que tienen más del doble de su precio original.
Los ingresos petroleros también han caído como porcentaje de los ingresos federales como resultado de la disminución de la producción a largo plazo y una reducción en el deber de participación en las utilidades de Pemex.
Pemex ha presentado planes para tratar de evitar tocar los mercados en un intento por mantener su nivel de deuda en alrededor de $ 105 mil millones hasta 2027 mediante la búsqueda de alternativas de financiamiento «discretas e innovadoras». Los mercados de deuda internacionales se han vuelto mucho más caros debido al agresivo ajuste monetario de la Reserva Federal, especialmente para los prestatarios con calificación basura como Pemex.
La maniobra de deuda más reciente de la compañía en junio, que pagó a los proveedores de petróleo con notas que se intercambiarían más tarde, se consideró un fracaso debido a la débil demanda.
La gran petrolera también recaudó efectivo el año pasado mediante la venta de facturas impagas de petróleo y productos derivados del petróleo a los bancos, lo que se conoce como monetización de cuentas por cobrar con factoraje. En la segunda mitad de 2022, HSBC y Goldman Sachs Group Inc. entregaron a Pemex al menos mil millones de dólares en un acuerdo relacionado con la venta de cuentas por cobrar. HSBC también lo vinculó a Pemex para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.
Sin embargo, estas soluciones financieras pueden no ser suficientes. Pemex tiene amortizaciones de entre $5,500 millones y $6,000 millones solo en el primer trimestre, dijo el presidente ejecutivo Octavio Romero, y debe hasta 188,000 millones de pesos ($9,800 millones) este año.
Patrik Kauffman, inversionista de Aquila Asset Management en Zúrich, dijo que la compañía podría buscar financiamiento haciendo un ejercicio de gestión de pasivos o una emisión respaldada por cuentas por cobrar.
“Depende mucho de la tarifa que tengan que pagar”, dijo. “Y si es demasiado alto, el gobierno está ahí y lo dijo claramente. Creo que la forma más viable es el gobierno”.
Si es forzada, la asediada empresa podría aprovechar su presupuesto de 2023 para pagar deudas, una medida que pondría a prueba sus operaciones petroleras en dificultades. La producción de petróleo de Pemex ha caído casi todos los años desde 2004, y la compañía no ha logrado desarrollar grandes descubrimientos para reemplazar los megacampos más antiguos. Bajo AMLO, Pemex se ha centrado en aumentar la producción en sus refinerías obsoletas y poco rentables en lugar de perforaciones de mayor valor.
Tales ineficiencias operativas hicieron que el perforador perdiera miles de millones en el tercer trimestre, incluso cuando el aumento de los precios del petróleo ayudó a los rivales internacionales a acumular ganancias récord.
Aun así, Wall Street ha encontrado una oportunidad en la deuda de alto rendimiento de la empresa debido a sus vínculos con el gobierno. Las notas de Pemex con vencimiento en 2028 rinden alrededor de 4 puntos porcentuales más que los bonos del gobierno mexicano con el mismo vencimiento.
“Al final del día, es la misma entidad”, dijo Ray Zucaro, inversionista de RVX Asset Management en Miami, que tiene sobrepeso en la deuda. “Es 100% propiedad del soberano”.
